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　　行为次序化告白龙头，Applovin四时度财报不断超预期，咱们再次确认，AI对告白行业的创新是板块性趋向，重心是三点：

　　Applovin正在最新功绩会上夸大，算法晋升如故是本季度收入的重心驱动力，四时度告白收入不断超预期，初度告竣单季度10亿美元的收入体量，同比填补73%，增速相较Q3的66%再次提速。况且AI对算法的改正，仍处于早期阶段。咱们以为从早期的神经汇集到Transfomer架构，以及后续AI大模子才干的连接晋升，次序化告白的算法优化空间依然较大。

　　因为Applovin的告白库存、受多群体关于区别行业的告白主来说是相同的，于是公司估计客户行业会连接拓展，预算1000万美元以上的大型品牌都是公司的潜正在客户。Applovin四时度最初拓展电商客户，试点数目抵达100~1000个，重假使电商独立站，咱们预估四时度电商行业已有万万美金级另表收入功绩。国内的

　　相较古代的告白营销公司是项目驱动，次序化告白是时间驱动，本钱用度相对刚性，筹划杠杆昭彰。Applovin四时度的调度后EBITDA率抵达史册新高的62%。公司正在功绩会上提到，将员工息税前利润行为要害目标（每名员工调度后的EBITDA抵达300万美元），来证据次序化和AI算法，可以连接帮帮主业利润率晋升。

　　24年四时度公司告竣营收13.7亿美元，同比延长44%，增速较三季度高5pct（胜过市集预期8.6%）。经调度后的EBITDA抵达8.5亿美元，同比延长78%（超市集预期幅度为10.8%）。从功绩指引看，公司估计25年一季度告竣营收13.6-18.6亿美元，同比填补28.1%-30.9%，超市集预期4%摆布；经调度EBITDA率63.1%-63.9%，较Q4晋升1.7pct摆布。

　　24年四时度公司告白营业10.0亿美元创单季度史册新高，同比延长73.4%，增速较Q3的66%再次提速，环比填补19.7%。公司将软件营业（Software）正式改名为告白营业（Advertising），CEO正在财报电话聚会上表现，此次更名是对公司重心营业简直认，从一家搬动次序公司转型为AI驱动的告白平台。

　　固然环球游戏市集周围已进入个位数延长的阶段，但公司依赖Axon2.0带来的精准投放才干，告竣游戏告白市集的市占率晋升与连气儿多个季度的收入迅疾延长，自23年三季度至今，公司告白营业增速均支柱正在60%以上。假设四时度整个告白收入均由游戏告白功绩，正在搬动游戏市集的营销用度率支柱30%、公司告白营业的take rate支柱25%的情景下，咱们测算2024年Applovin正在环球搬动游戏告白行业的市占率达36%，同比填补14.2pct，增速也明显高于23年的9.3pct。

　　四时度是公司拓展电商营业以还的首个完美季度，试点用户数目介于100-1000之间，重假使中型 DTC企业，常常 GMV正在1000万到2.5亿美元之间。正在新职分的职员安置方面，公司披露而今有约1000人从事告白营业，蕴涵Wurl、Adjust等子公司，但电商告白团队仅20人，反应电商告白营业自愿化水准高、职员装备精简。

　　24年四时度App营业告竣收入3.73亿美元，同比降落1%。公司慢慢将营业重心聚焦至告白营业，公司正正在思量出售搬动游戏部分，买卖估值约9亿美元。公司连接对App营业举行调度，第四时度裁人120人，进一步加快筹划中央向告白营业改变。

　　分营业看，告白营业经调度EBITDA率为77.7%，环比降落0.5pct，重假使数据中央本钱填补，跟着新增的GPU算力连接功绩收入，告白营业盈余秤谌希望复原；App营业经调度EBITDA率为19.1%，环比填补0.1pct，同比填补4.1pct，估计是职员精简动员。

　　24年四时度贩卖、研发和管造用度率阔别为15.6%、12.3%和4.4%，环比-1.5pct、-0.2pct和+1.2pct，同比-7.8pct、-3.5pct和+0.6pct。此中管造用度率略有填补，估计系四时度精简App营业团队所带来的一次性开销导致。

　　公司指引25年一季度告竣收入13.55-13.85亿美元，指引中枢环比填补-0.2%，超市集预期3.8%。此中告白营业收入10.30-10.50亿美元，高基数下仍告竣4.1%的环比增速（指引中枢），

　　咱们估计游戏告白连接晋升市占率的同时，电商告白营业希望拓展较多新告白主，正在四时度电商营销旺季的高基数下告竣延长。

　　利润端，公司指引25年一季度经调度EBITDA率63.1%-63.9%，指引中枢超市集预期3.0pct，此中告白营业经调度EBITDA率复原至78%以上。

　　一方面，公司将借帮AI器材创修大方告白素材，有针对性地向用户举行映现，从而晋升告白转化率；另一方面，公司谋略正在25年推出集成AI Agent才干的自帮管造面板，便于用户管造投放谋略；

　　公司正在功绩会中提到，测试结果显示公司的告白投放平台还适配除了游戏、电商以表的多种行业告白投放。25年公司将笃志于增加告白主的笼盖鸿沟。

　　AI告白时间也能用户CTV媒体，但该搜求仍处于早期阶段。跟着公司发力CTV渠道，公司希望拓展金融、汽车等更多偏好CTV告白投放的告白主。

　　近10年Meta举行了多轮告白保举算法的更新迭代，保举精准度晋升的同时，优化时延性与算力耗费。

　　CTR预估是告白范围的基本职分，重要倾向是预测用户正在而今上下文情况下对某一个候选告白实质举行点击的概率。Meta正在2014年提出了GBDT+LR的组合模子来举行CTR预估，用自愿天生特点向量，来取代原先算法工程师们手动组合特点的历程。

　　2019年Meta斥地深度进修保举模子（Deep Learning Recommendation Model，DLRM），处分用户与告白交互数据并供给性格化告白保举，但算力耗费量较大。该算法可以将兴味标签、告白品种等种别特点数据，以及年岁、性别等数值特点数据统一至特点交互层（Features interaction Layer），以捉拿用户和告白项目之间的繁杂相干。跟着数据周围增大，推理速率和精度难以均衡、数据简化处分后酿成讯息耗损等缺陷日益明显。况且模子谋划量变大时，输出效率的边际转化较弱，Scaling Law并不明显，于是Meta寻求基于Transformer的算法打破。

　　24年头Meta揭橥论文《Actions Speak Louder than Words: Trillion-Parameter Sequential Transducers for Generative Recommendations》，提出了天生式保举算法（Generative Recommendations，GR），统一深度进修和狂言语模子的操练推理思绪。新架构HSTU（Hierarchical Sequential Transduction Units），将百般数据特点整归并编码为简单的时候序列，并将重心排序和检索职分转化为天生修模题目。通过一系列算法优化和算力复用，告竣检索保举模子的高含糊、低时延。同时该门径具备Scaling law，模子周围填补能够带来明显的检索保举效率晋升。

　　新一代漫衍式AI操练和推理平台Andromeda扶帮更大周围的告白保举模子运转，进一步晋升告白投放确凿度。

　　Meta正在24年12月正式推出了名为Andromeda的下一代漫衍式AI操练和推理平台，与

　　配合，通过供给强壮的谋划和优化基本步骤，扶帮大周围人为智能模子的高效操练、优化和推理。遵照四时报功绩会，Andromeda使Meta用于告白检索的模子繁杂度抬高了1万倍，从而告竣告白投放效率晋升8%。

　　连接迭代的告白算法和AI操练推理平台，均连接成为Meta AI告白的底层支柱。而今Meta已阔别面向电商和利用斥地者推出AI告白产物Advantage +，此中Advantage +电商告白正在24年四时度告竣年化收入200亿美元，占Meta告白收入达11%；同比延长70%，明显高于Meta全部告白收入增速21%。公司还正在测试新的AI告白创修流程，改日告白主无需手动正在两个AI告白产物之间举行采取，进一步下降AI告白投放门槛。

　　一方面，AI告白模子仍处于早期进展阶段，但测试结果已说明任何行业的告白主都能够应用Applovin的平台举行告白投放；另一方面，公司正正在斥地AI Agent，帮帮告白主竣工入驻和投放流程，谋略改日吸引环球鸿沟告白预算正在1000万美元以上的大型品牌进入平台。公司着重夸大告白行业并不局部于现有的游戏和电商，改日客户拓展和告白投放精准度均有较大的晋升空间。

　　Axon 2.0是基于神经汇集的保举引擎，晋升AppDiscovery的用户获取才干，且能连接自我完满。与Axon 1.0区别（Axon 1.0必要人为调度，比方特点权重等），Axon 2.0正在非组织化情况中运转，最终能就数千个属性做出决议，并告竣产出最大化。跟着输入模子的数据连接填补，因为告白主的每一次映现城市功绩一个增量数据点，比方转化率，该模子也正在连接改正。Axon 2.0使得AppDiscovery获取的升级蕴涵：

　　告白主能够发展多品种型的告白行动，以获取留存率和ROAS弧线区别但互为填充的用户。这有帮于确定哪些告白行动最能告竣特定倾向，并发掘出可触达的新增量受多群体。

　　AppLovin的模子进修速率很疾，与进修阶段相干的本钱已大幅下降。告白主能够当即滥觞发展百般繁杂的告白行动，从而更疾地告竣倾向。

　　Adjust是AppLovin生态编造内的搬动营销说明平台，也是Axon2.0本能晋升的要害一环。Adjust重要为搬动营销职员供给以下供职：

　　帮帮告白主和营销职员确凿追踪告白投放后的效率，如利用下载量、装配量、激活量、留存率、转化率等，通过精准的归因时间，确定每个告白渠道、告白创意和投放行动对营业倾向的功绩度，以便优化告白投放战略，抬高投资回报率。

　　供给详明的数据说明和报笑成效，可以天生涵盖各个维度的通知，如渠道通知、行动通知、用户手脚通知等；通过对用户正在利用内的手脚举行说明，如浏览页面、运用成效、添置手脚等，帮帮营销职员知道用户的兴味和偏好。

　　采用优秀的时间和算法，及时监测和识别搬动告白敲诈手脚，如失实点击、装配舞弊等，扞卫告白主的益处，确保告白投放的切实性和有用性。

　　AI 产物和供职的用户延长和付费率不足预期的危急、AI 产物和供职降本提效效率不足预期的危急、Bing的流量和渠道代价延长不足预期的危急、新客户拓展不足预期的危急、天生式AI带来的数据安适危急、环球经济情况恶化危急、国表里互联网行业反垄断及禁锢危急、地缘政事导致客户出海坚苦的危急、比赛加剧危急、头部告白主预算缩减危急、品牌客户拓展不足预期的危急、跨境电商景心胸降落危急、游戏出海景心胸降落的危急、原资料及跨境物流本钱上升危急、人才流失危急。

　　中信修投证券传媒互联网行业首席说明师，中国黎民大学传布学硕士，曾任职于百度、新浪，承当贸易说明师、政策说明师。2015年起，阔别任职于中银国际证券、

　　，承当传媒与互联网说明师、资深说明师。2019年4月到场中信修投证券推敲进展部承当传媒互联网首席说明师。曾荣获2024年新浪金麒麟评比传媒行业菁英说明师第一名；2024年21世纪金师评比传媒互联网行业第三名；2024年Wind金师评比传媒行业第四名。

　　中信修投证券传媒互联网行业推敲员，上海交通大学金融硕士，重要推敲游戏、XR、AI利用、潮水玩具等。